Как да бъдеш централен банкер през 2026 г.

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Ако предходната година беше година на икономическа резистентност, оцветена с по-голяма неустойчивост, 2026 година евентуално ще донесе повече от същото. Икономиките зависят от пътя, даже и да са на нещо като случайна разходка.

Това би предполагало по-нататъшно нормализиране след огромния скок на инфлацията след Covid-19, като централните банки си проправят път към нещо сходно на неутрални лихвени проценти (които нито подтикват, нито лимитират икономическата интензивност при цялостна претовареност и с инфлация, близка до целта).

По създание това е метода, по който финансовите пазари правят оценка евентуалните придвижвания на лихвените проценти през 2026 година, както демонстрира графиката по-долу. Той съпоставя главния лихвен % през предходната година с пазарните упования за лихвения % през декември 2026 година

Първо вземете еврозоната, тъй като тя е най-лесната за пояснение. Там инфлацията към този момент доближи задачата от 2 % на Европейската централна банка. След като понижи лихвените проценти през първата половина на предходната година до 2 %, ЕЦБ счита, че паричната политика е почти неутрална. Сега тя разгласи, че е на „ положително място “ – и финансовите пазари са съгласни. Те виждат възможност да няма основна смяна в лихвените проценти през тази година, като се изключи сложни за прогнозиране разтърсвания.

В Съединени американски щати финансовите пазари изпревариха ходовете на Федералния запас, макар че те може просто да се ориентират в настроението, идващо от чиновници. Търговците възприеха положителните вести за инфлацията при започване на 2025 година като причина да считат, че Фед ще доближи своята оценка от 3 % за неутрални лихви до края на тази година, даже след тарифния потрес през второто тримесечие. Това беше по-рано, в сравнение с Фед алармира в своето тримесечно резюме на икономическите прогнози. В момента се цели лихвените проценти от 3,5 до 3,75 %, а финансовите пазари чакат малко над две понижения с четвърт пункт тази година.

Диаграмата на Обединеното кралство е сходна на тази на Съединени американски щати. Финансовите пазари чакат едно до две понижения тази година, което ще остави краен кратковременен лихвен % в Обединеното кралство от малко под 3,5 %. Както споделих преди, мъчно е да се изясни за какво неутралната номинална краткосрочна рента на Обединеното кралство би трябвало да бъде по-висока от тази на Съединени американски щати и доста по-висока от тази на еврозоната, в случай че няма непрекъсната английска инфлация. Това ще бъде пробата през 2026 година

В Япония, назад, придвижването към неутрална позиция идва изпод, като финансовите пазари чакат % от 1 до 1,25 % до края на годината. Това е достоверен безпристрастен японски лихвен %, като се има поради наклонността от десетилетия инфлацията в страната да подминава задачите.

Разбира се, обясненията нагоре са просто рационални централни упования в свят, който към момента се приспособява към естественото след шока от Covid-19. Трудността за централните банкери е, че действителният свят ще бъде ударен от нови разтърсвания, както в търсенето, по този начин и в предлагането, които без подозрение ще трансформират тези траектории на лихвените проценти през 2026 година Ето шест неща, които би трябвало да наблюдавате, към които съм задължен да се върна през годината.

Нов ръководител на Фед

Вторият мандат на Джей Пауъл като ръководител на Фед завършва през май. Неговият заместител евентуално ще бъде на мястото си до срещата през юни, заемайки мястото на Стивън Миран в борда на шефовете на Фед. Ако приемем, че изборът на президента Доналд Тръмп има предпочитание да разхлаби паричната политика - което той неведнъж е казвал, че е главната му цел - би трябвало да чакаме този миг да вкара гълъбово користолюбие към централната банка на Съединени американски щати.

Председателят има по-голямо значение, в сравнение с допуска структурата от един човек и един глас на Федералния комитет за отворен пазар, тъй че може да наклони паричната политика в по-стимулираща посока. Тази наклонност ще се ускори, в случай че Пауъл също се отдръпна от борда на Фед, което беше всекидневно в предишното. Ако гълъбово дейно болшинство поеме ръководството на борда на Фед, има положителни шансове за забележителна смяна в паричната позиция на Фед. Това може в допълнение да увеличи търсенето в Съединени американски щати в годината на облекчение на митата и понижаване на налозите.

Нека купонясваме като през 1999 година

Всяка смяна в паричната позиция се нуждае от роман. Преобладаващият тъмен роман в Съединени американски щати е, че стопанската система се радва на взрив на продуктивността, сходен на компютърната гражданска война от 90-те години. Това би разрешило по-бърз напредък без инфлация и затова по-ниски лихвени проценти, в сравнение с другояче, следвайки прецедента, основан от тогавашния ръководител на Фед Алън Грийнспан. Кевин Хасет, сегашен любимец за идващия ръководител на Фед, го изрази в резюме, говорейки пред през декември:

„ Това, което би трябвало да създадем, е да признаем, че както през 90-те години, ние сме в евентуално извънредно трансформиращо време ...  Мисля, че AI в този момент е по-голяма история във връзка с продуктивността от компютъра и по тази причина е време, когато Фед има късмет да направи това, което направи Грийнспан през 90-те години. “

Диаграмата по-долу демонстрира равнището на продуктивност на труда за отработен час и взрива на продуктивността в Съединени американски щати през 90-те години (който в действителност стартира през към 1995 година и продължи до финансовата рецесия от 2008 г.). Всички други страни от Г-7 споделят този взрив на продуктивността като се изключи Италия. Разликата през днешния ден е, че единствено Съединени американски щати и може би Япония се радват на бърз напредък на продуктивността.

Голям въпрос за 2026 година е дали скорошното нарастване на продуктивността в Съединени американски щати остава лимитирано най-вече до Америка или се разпръсква на открито. Отговорът ще има голямо въздействие върху паричната политика по света.

Епоха на по-ниска имиграция

Добре знае се, че администрацията на Тръмп внезапно ограничи както законната миграция, по този начин и противозаконното прекосяване в Съединени американски щати през южната граница. Нещо сходно се случва при незаконното прекосяване в Европейски Съюз, където се следи скок на бежанците през 2015 година и доста повишаване след пандемията. Графиката по-долу демонстрира 12-месечната настояща сума на противозаконните прекосявания както в Съединени американски щати, по този начин и в Европейски Съюз. (Щракнете върху него, с цел да получите месечните данни.) Законната миграция е по-сложна в Европейски Съюз, защото имиграционната политика се управлява от обособените национални страни.

Наличието на по-малко мигранти несъмнено лимитира предлагането на работна ръка, само че също по този начин и потреблението, а оттова и търсенето. Потоците и салдото сред търсене и предложение могат елементарно да изхвърлят страните от централните им пътища за инфлация и лихвени проценти.

Геополитика и геоикономика

Тази година беше единствено преди няколко дни, когато американските специфични сили смъкнаха президента Николас Мадуро във Венецуела. Резултатът за Венецуела, Латинска Америка, упоритостите на Русия в задния й двор и претенциите на Китай над Тайван са доста несигурни. За централните банкери има една сигурност: основаният на правила интернационален ред към този момент не може да служи като несъмнено съмнение за прогнози и политика.

Дългосрочните последствия от това са съвсем всички неприятни и би трябвало да съставляват негативен потрес в предлагането. Наистина, краят на Студената война и появяването на Вашингтонския консенсус през 90-те години на предишния век евентуално са облагодетелствали продуктивността толкоз или повече от микрочипа.

В по-краткосрочния небосвод на паричната политика обаче не всички геополитически разтърсвания са идентични, нито по мащаб, нито по районно влияние. Близкият изток имаше силата да шокира света постоянно през 70-те години. Но ще ви бъде мъчно да забележите последствията от офанзивата на Хамас от октомври 2023 година върху международните цени на петрола или европейския природен газ в графиката по-долу. Същото важи и за непосредственото влияние върху цените на дейностите на Съединени американски щати във Венецуела.

За разлика от това, натрупването и осъществяването на съветската инвазия в Украйна докара до скок на цените на силата, изключително в европейските народи, подвластни от вноса на природен газ. Това, несъмнено, още веднъж е огромна част от повода за изоставането на Европа в съпоставяне със Съединени американски щати през това десетилетие, тъй като огромните отрицателни шокове в изискванията на търговия са брутални.

Фискална политика

Тъй като цените покачиха разноските повече от предстоящото за фирмите и семействата в Съединени американски щати през предходната година, фискалната политика беше по-строга от предстоящото – даже в случай, че Съединени американски щати към момента поддържат доста огромни дефицити към 6 % от Брутният вътрешен продукт. Политиката ще се разхлаби доста тази година, защото данъчните облекчения, разказани в Закона за един огромен хубав законопроект, започнаха.

Фискалното разхлабване на Германия, което има оптимален резултат върху растежа през 2026 година, ще генерира сходен тласък за еврозоната. Обратно, бюджетният подтик на Обединеното кралство ще бъде доста стягане, в случай че скорошният модел на обещаваща фискална консолидация, без да я реализира, не продължи.

Несигурността във фискалната политика съвсем на всички места е голяма, оставяйки доста благоприятни условия за паричната политика, с цел да бъдат нужни корекции.

Какво четох и гледах

Не е изненадващо поради разделения избор, само че имаше доста разделения на последното съвещание на FOMC, оповестява Клеър Джоунс.

Ако добавите други детайли на заплащането, Президентът на ЕЦБ Кристин Лагард печели повече от посоченото в годишния отчет на централната банка.

Може ли Африка да пораства по-бързо от Азия през 2026 година? Има реален късмет, споделя Дейвид Пилинг, макар че това е единствено една част от една по-интересна история.

Разходите и изгодите от това, че централните банки се намесват в бизнеса с изкупуването на златна руда, са по-очарователни от бизнеса със съхранението й в техните трезори, както показва тази характерност от Лесли Хук.

Една последна диаграма

Във значима публикация за резултатите от митата през 2025 година, диаграмата по-долу ясно демонстрира хлъзгавия темперамент на данните за двустранната търговия. Търговският остатък на Китай със Съединени американски щати понижава бързо и това се отразява в повишаването на остатъка с други страни. Голяма част от това ще се окаже в Съединени американски щати.

Централните банки се редактират от Харви Нриапиа

Препоръчани бюлетини за вас

Безплатен обяд — Вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на Lex — Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики от седмицата с разбори от наградени създатели. Регистрирайте се тук